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  1. 浙商證券-王府井-600859-點評報告:疫情影響下業績承壓,期待消費復蘇+免稅啟航-221029

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    日期:2022-10-29 19:29:13 研報出處:浙商證券
    股票名稱:王府井 股票代碼:600859
    研報欄目:公司調研 李丹,徐晴  (PDF) 3 頁 393 KB 分享者:bos****ao 推薦評級:買入
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    研究報告內容
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      事件:公司2022年前三季度實現營業收入84.7億元,同比下滑11.7%;實現歸母凈利潤4.1億元,同比下滑45.5%;22Q3實現營業收入27.2億元,同比下滑9.5%,實現歸母凈利潤3455萬元,同比下滑82%,扣非凈利潤8045萬元,同比下滑21.7%,扣非前后增速差異較大主要來自交易性金融資產投資收益。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】

      疫情影響下收入業績承壓,西南與華南地區收到影響較大。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)

      受到疫情反復以及川渝地區高溫限電等因素影響,公司旗下30余家門店出現階段性停業,分區域來看,西南、華南、東北區域受疫情影響較大,Q3收入分別下滑28%、54%、16%;華北、華中、西北、華東Q3收入分別-6%、+4%、-11%、+39%,增速環比改善,華東增速明顯快于其他地區主要由于報告期內收購購物中心公司12%股權從而并表收入。

      奧萊業態表現出更強的經營韌性,前三季度共減租2億元。

      2022年第三季度新增1家奧萊(悅舞小鎮),其他業態物業暫無增加。分業態來看,前三季度百貨、購物中心、奧萊、超市、專業店收入增速分別為-17%、5%、-4%、-7%、-10%,購物中心主要由于購物中心公司并表,整體來看奧萊業態表現出相對較強的經營韌性。前三季度公司共減租讓利2億元,堅持履行社會責任。

      疫情影響下毛利率同比下滑,費用剛性上漲費用率上升。

      前三季度公司毛利率同比下滑1.3pct,主要由于華南地區(廣東、海南)廣州閉店以及疫情綜合影響,華南區域毛利率同比下滑80pct。合并范圍擴大帶來費用端絕對額同比增長,22年前三季度銷售費用、管理費用分別同比+43%、+64%,費用率分別+2pct\4pct。

      萬寧免稅城擬于23年1月開業,跨境電商已進入內部測試階段。

      公司萬寧免稅城項目已于2022年10月獲批,擬于23年1月營業。萬寧為海南度假新秀,21年過夜旅游人次253萬人,根據十四五規劃,2025年萬寧過夜游客人次將達到800萬人次,21-25年復合增速23%。公司有望借助優質的旅游資源實現免稅業務的快速增長??缇畴娚谭矫?,位于北京賽特奧萊的跨境電商體驗店裝修已基本完成,線上運營籌備工作也在積極推進中,目前已進入內部測試階段。

      盈利預測與投資建議:

      我們預計公司22/23/24分別實現歸母凈利潤5.3、13.2、15.7億元,當前估值對應23年約19倍,公司作為老牌百貨龍頭,經營經驗為免稅賦能,看好免稅+有稅雙輪驅動帶來的高成長,維持“買入”評級。

      風險提示

      免稅業務落地不及預期;政策推進不及預期;行業競爭加劇。

      

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