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  1. 東吳證券-今世緣-603369-2022年三季報點評:現金流表現亮眼,明年目標規劃出爐-221029

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    日期:2022-10-29 19:24:40 研報出處:東吳證券
    股票名稱:今世緣 股票代碼:603369
    研報欄目:公司調研 湯軍,王穎潔  (PDF) 3 頁 433 KB 分享者:tif****an 推薦評級:買入
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    研究報告內容
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      事件:22Q1-Q3實現營收65.18億元,同比+22.18%,歸母凈利潤20.81億元,同比+22.53%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】22Q3實現營收18.7億元,同比+26.13%,歸母凈利潤4.63億元,同比+27.32%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)符合前期業績預告。

      特A+類占比持續提升,淮安市場Q3增速亮眼。分產品看,Q3特A+類/特A類產品分別實現營收13.0/4.2億元,分別同比+28.9%/+19.8%,其中特A+產品在公司營收中占比同比提升1.5pct至69.7%;分地區看,Q3省內/省外分別實現收入17.5/1.2億元,同比+27.2%/14.2%,省內的營收保持快增,維持基本盤,其中淮安/蘇南/蘇中市場表現亮眼,營收分別同+35.9%/21.2%/49.4%;分渠道看,Q3直銷(含團購)/批發代理分別實現收入0.44/18.24億元,分別同比+43.55%/+25.9%。

      盈利能力小幅提升,現金流表現亮眼。公司22Q3毛利率79.61%,同比+1.13pcts,主要特A+產品在公司營收占比中進一步提升。Q3銷售費用率20.0%,同比+1.6pct,主要系業務增長促銷及廣告費用投入增加所致;管理費用率4.3%,同比-0.15pct;綜合推動Q3銷售凈利率24.78%,同比+0.22pct?,F金流方面,Q3銷售收現29.9億,同比+52.7%,經營性凈現金流量凈額13.5億,同比+89.7%,截至Q3末有預收款13.72億元,同比+5.1億,環比+3.5億,蓄力較足。

      明年營銷工作規劃出爐,股權激勵進一步確定業績確定性。今年尤其上半年銷售承壓,公司在新管理層領導下積極進取,正視并解決困難。公司近期也披露2023年營銷工作計劃,計劃2023年度實現營業總收入100億元左右,其中仍然以V9作為醬香高端品牌的引領,升級國緣品牌戰略,突出今世緣中高端單品,思路規劃清晰,持續打造品牌勢能和產品升級,同時內部股權激勵落地,士氣提升,將進一步提升業績完成確定性。

      盈利預測與投資評級:我們維持2022-2024年歸母凈利潤為24.65、28.35、32.77億元,同比分別增長22%、15%、16%,當前市值對應PE分別為19/17/14X,維持“買入”評級。

      風險提示:疫情管控超預期、省外拓張不及預期、消費復蘇不及預期。

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