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  1. 安信證券-榮泰健康-603579-Q3盈利能力改善,期待消費復蘇-221028

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    日期:2022-10-29 16:58:34 研報出處:安信證券
    股票名稱:榮泰健康 股票代碼:603579
    研報欄目:公司調研 張立聰,余昆  (PDF) 6 頁 315 KB 分享者:mik****18 推薦評級:買入-A
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    研究報告內容
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      ■事件:榮泰健康公布2022年三季報。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】公司2022前三季度實現收入15.6億元,YoY-16.2%;實現業績1.3億元,YoY-33.4%;實現扣非業績1.1億元,YoY-25.2%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)經折算,2022Q3單季度實現收入4.6億元,YoY-25.3%;實現業績0.4億元,YoY-18.5%;實現扣非業績0.3億元,YoY-15.0%。Q3國內疫情反復影響消費景氣,海外需求轉弱,公司單季度收入和利潤同比有所下降,期待后續經營表現改善。

      ■Q3單季收入同比下降:Q3榮泰單季度收入YoY-25.3%,降幅較Q2有所縮窄。分內外銷看:1)內銷方面,Q3國內消費景氣較低,且部分地區疫情管控影響線下門店經營,我們判斷榮泰內銷同比有所下降,其中,線下收入同比雙位數下降,線上收入同比基本持平。2)外銷方面,受海外消費需求轉弱及客戶消化庫存影響,Q3榮泰外銷收入同比有所下降。其中,美國、韓國地區收入承壓,但公司積極拓展新市場,歐洲、東南亞地區收入保持增長。展望后續,公司持續完善渠道結構,加大品牌營銷力度,隨著內外銷市場需求持續復蘇,公司收入有望回升。

      ■Q3盈利能力有所改善:Q3榮泰凈利率8.5%,同比+0.7pct。單季盈利能力同比回升,主要因為:1)公司優化產品結構,高毛利產品占比提升,且受益于美元升值和原材料價格下行,Q3榮泰毛利率達到27.3%,同比+2.6pct。2)美元升值增厚匯兌損益,Q3公司財務費用率-3.3%,同比-4.1pct。受收入規模下降影響,Q3公司銷售、研發費用率同比分別+2.0pct、+0.4pct。Q3管理費用率同比+3.6pct,主要因為股份支付費用增加。后續隨著原材料價格逐步下行,消費復蘇推動收入規?;厣?,公司盈利能力有望持續改善。

      ■Q3經營性現金流凈流入:榮泰Q3經營性現金流凈額為+0.4億元,去年同期為-1.4億元。公司經營性現金流狀況改善,主要因為原材料價格下行,公司材料備貨支出減少,Q3購買商品、接受勞務支出的現金YoY-30.4%。Q3末,公司賬上貨幣資金+交易性金融資產余額14.1億元,YoY+60.6%,公司在手資金充裕。公司海外客戶較為優質,且經銷商體系穩定,隨著消費景氣回升,公司現金流狀況有望持續改善。

      ■投資建議:榮泰積極建設內銷渠道,隨著按摩器具普及率提升,公司內銷收入有望回歸快速增長軌道;同時,公司不斷拓展海外市場,外銷收入有望回升。我們預計公司2022~2024年EPS分別為1.21/1.55/1.85元,維持買入-A的投資評級,6個月目標價為24.23元,對應2022年20倍PE。

      ■風險提示:原材料價格大幅上漲,海外貿易政策風險

      

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