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  1. 開源證券-北交所新股申購報告:雅葆軒,專精電子裝聯PCBA,汽車電子、消費電子、工控三大領域齊發展-221027

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    日期:2022-10-27 17:20:27 研報出處:開源證券
    研報欄目:新股研究 諸海濱  (PDF) 26 頁 1,421 KB 分享者:soli******f12
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    研究報告內容
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      提供消費電子、汽車電子、工業控制電子裝聯服務,深天馬核心供應商

      蕪湖雅葆軒電子科技股份有限公司成立于2003年,主要為客戶提供專業的PCBA控制板電子制造服務。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】產品涵蓋消費電子、工業控制、汽車電子三大系列多個品種,廣泛應用于家電、汽車、工控顯示、電子信息、安防等領域。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)雅葆軒第一大客戶為天馬微電子及其下屬企業,下游品牌商高度重視供應鏈管理,對能提供配套服務的核心供應商關系較為穩定。

      雅葆軒具備產品設計能力存在優勢,盈利能力較高

      PCBA制造核心在電子裝聯,隨集成電路發展SMT貼片工藝在裝聯過程占據主流。電子制造服務的需求主要來源于下游品牌商,下游市場2021年擺脫環境困擾,規?;厣嵴?。消費電子市場規模預計突破一萬億;汽車電子經歷機電一體化轉型;工控市場2016-2020年CAGR 8.73%,保持穩定增長,三大下游市場合力,發展空間大。雅葆軒凈利率高于行業平均,議價能力強。

      在手訂單2.25億元,擴產籌劃進入高端供應鏈

      公司已成為深天馬、德力西、和輝光電合格供應商,具備長期有效合作關系,范圍覆蓋消費電子、汽車電子與工業控制三大領域,由框架合同確定的在手訂單超2.25億元。與深天馬合作超15年,其2021年向雅葆軒采購的PCBA控制板金額占同類采購總額比例的40%~50%。購置設備與貼片機提升高端PCBA產能,目標進入施耐德電氣、龍騰光電等客戶供應鏈。

      可比公司最新PETTM均值29X,發行后PE 18.4X

      發行底價為14元/股,當前總股本為4,800萬股,預計發行股數1,360萬股(未考慮超額配售選擇權),按2021年的歸母凈利潤計算,對應發行后市盈率為18.4X,低于可比公司平均估值29X。公司SMT和PCBA板制造處于行業領先水平,下游以深天馬為代表客群較好,募投項目擴產超1.6倍進入高端產品供應鏈,建議申購。

      風險提示:毛利率下降風險、新客戶開拓不利風險、內控風險

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