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  1. 國海證券-黑貓股份-002068-三季報點評:Q3炭黑成本承壓,看好導電碳黑加速推進-221029

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    日期:2022-10-29 19:25:10 研報出處:國海證券
    股票名稱:黑貓股份 股票代碼:002068
    研報欄目:公司調研 李永磊,董伯駿  (PDF) 6 頁 474 KB 分享者:1588******810 推薦評級:買入
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    研究報告內容
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      事件:

      10月27日,公司發布2022年三季報:2022年前三季度,公司實現營業收入73.04億元,同比+25.62%;實現歸母凈利潤0.37億元,同比92.07%;加權平均凈資產收益率為1.14%,同比減少0.92個百分點。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】銷售毛利率4.78%,同比減少10.21個百分點;銷售凈利率0.54%,同比減少8.08個百分點。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)

      其中,2022年Q3實現營收26.49億元,同比+42.73%,環比-5.62%;實現歸母凈利潤-0.31億元,同比-410.36%,環比-139.34%;平均凈資產收益率為-1.11%,同比減少3.78個百分點。銷售毛利率1.84%,同比減少4.20個百分點,環比減少6.88個百分點;銷售凈利率-1.30%,同比減少1.94個百分點,環比減少4.30個百分點。

      投資要點:

      Q3炭黑成本承壓,四季度盈利能力有望回升

      2022年前三季度,公司實現營收73.04億元,同比+25.62%;實現歸母凈利潤0.37億元,同比-92.07%。其中,2022Q3單季度,公司實現營收26.49億元,同比+42.73%;實現歸母凈利潤-0.31億元,同比-410.36%。公司三季度業績出現較大回撤,一方面,三季度下游輪胎需求較弱;另一方面,原料煤焦油受到鋼鐵減產以及?;愤\輸受限等影響,價格持續上漲,而炭黑受需求疲軟影響,價格傳導不暢,二者價差持續收窄,三季度一度出現倒掛現象。展望四季度,供給端,四季度采暖期,化工企業或出現限產管控,且10月炭黑價格已開啟上行,公司主業盈利能力有望回升。

      2022年Q3,公司銷售費用率為0.63%,同比減少0.33個百分點;管理費用率為2.38%,同比下降0.41個百分點;財務費用率為0.09%,同比下降0.86個百分點,主要系本期人民幣對美元匯率波動產生的匯兌收益同比增加所致。

      布局導電炭黑南北兩大產能基地,充分打開成長空間

      在當前導電炭黑供需失衡背景下,公司自主研發突破技術壁壘,對標海外中高端產品,通過兩條路徑成功制出鋰電級導電炭黑,目前正寄送至下游鋰電池企業進行測試。公司在導電炭黑領域加速布局,目前,烏海黑貓基地經過技改的導電炭黑產線已具備了一定的產能規模。在此基礎上,公司還新增內蒙古和江西導電炭黑南北兩大產能基地,分別擬建5萬噸/年和2萬/年超導電炭黑新增產能,搶占國產化市場先機,充分打開成長空間。

      緊抓新能源發展契機,新材料領域加速切入

      公司順應新能源發展趨勢,多點布局新材料領域。在導電劑領域,除中高端導電炭黑,還布局新型導電劑碳納米管,打造復合導電漿料供應商。另外,在當前煤焦油深加工處理能力95萬噸/年的基礎上,將產業鏈延伸至煤系針狀焦碳基材料。通過PVDF、導電炭黑、碳納米管、針狀焦的協同布局,實現產業鏈長度與寬度的拓展,進一步提升公司業務的盈利能力。

      為提高新能源碳材料領域內的自主創新能力,公司還與復旦大學、上海浦東復旦大學張江科技研究院共同建立“黑貓股份-復旦大學-張江科技研究院新能源碳材料校企聯合實驗室”,開展新能源領域納米碳、硅碳負極及其相關產品的科研項目研究,并進行產學研合作,公司在新材料領域的研發能力和技術水平將進一步提升。

      盈利預測和投資評級   基于Q3原材料煤焦油價格大幅上漲對主業橡膠用炭黑帶來的影響,我們下調盈利預測,預計公司2022/2023/2024年歸母凈利潤分別為1.01、5.40、6.54億元,EPS為0.13、0.72、0.87元/股,對應PE為86、17、14倍,公司導電炭黑下游驗證順利,預計明年可實現放量,打開成長空間,因此維持“買入”評級。

      風險提示   新產能建設進度不達預期、導電炭黑認證不達預期、原材料價格波動、環保政策變動、經濟大幅下行。

      

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