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  1. 東吳證券-萬潤新能-688275-2022年第三季度點評:業績符合市場預期,單位盈利有所下滑-221028

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    日期:2022-10-28 23:58:20 研報出處:東吳證券
    股票名稱:萬潤新能 股票代碼:688275
    研報欄目:公司調研 曾朵紅,阮巧燕  (PDF) 6 頁 437 KB 分享者:細水長****12 推薦評級:買入
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    研究報告內容
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      投資要點

      2022Q3歸母凈利2.98億元,同比增長600.24%,符合市場預期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】22年前三季度公司營收74.4億元,同比增長549.59%;歸母凈利潤7.92億元,同比增長332.93%;其中22年Q3公司實現營收40.45億元,同比增長803.66%;歸母凈利潤2.98億元,同比增長600.24%,扣非歸母凈利潤2.96億元,同比增長658.62%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)盈利能力方面,22年Q3毛利率為15.19%,同比下降11.18pct;歸母凈利率7.37%,同比下降2.14pct。

       Q3出貨持續增長,磷酸鐵降價致單位盈利下滑。我們預計Q3公司鐵鋰出貨3萬噸,較H1增7%,我們預計Q4出貨約5萬噸,環增60%+,預計22全年出貨約11萬噸,同增150%+,且預計23年出貨30-35萬噸,同增150%+。盈利看,Q3公司鐵鋰正極價格約15.2萬元/噸,較H1的13.7萬元/噸增11%,毛利率15%,較H1下滑約7pct。我們測算Q3單噸盈利約1萬元/噸,較H1下滑約40%,主要由于磷酸鐵價格下行所致,磷酸鐵已從6月高點2.52萬元下降至目前2.3萬元/噸??紤]22年鐵鋰供給相對緊平衡,我們預計公司單噸利潤為1.2萬元/噸,同增40%,23年回歸至合理水平0.6萬元/噸。

      鐵鋰正極擴產提速,總規劃超80萬噸。2021年底公司產能為4.28萬噸,22年隨著湖北宇浩1.5萬噸、安慶德潤3.7萬噸、宏邁高科5萬噸、政府合作產能項目9.6萬噸陸續投產,我們預計22年底公司產能將達24萬噸。魯北萬潤一期24萬噸有望于23年Q1投產,23年Q1末我們預計公司鐵鋰產能可達48萬噸。隨著魯北萬潤二期逐步投產,24年底產能有望達72萬噸。

      經營性現金流同比大幅下滑,資本開支大幅增長。22前三季度公司經營活動現金流凈額為-21.87億元,同降2915.99%,主要系應收賬款增加及生產規模擴大后原材料采購額與相關生產支出同步增加影響;投資活動現金流凈額為-10.78億元,同降824.35%;籌資活動現金流凈額為32億元,資本開支為5.11億元,同升263.39%,賬面現金為77.06億元,較年初增長2384.11%,短期借款22.09億元,較年初增長168.39%。

      盈利預測與投資建議:,考慮到公司突破產能瓶頸迅速上量,且具備客戶及成本優勢,我們預計2022-2024年公司歸母凈利13.2/18.17/21.35億元,同比增長274%/38%/18%,對應PE為13/10/8倍,給予公司2023年15倍,目標價319.8元,維持“買入”評級。

      風險提示:項目投產進度不及預期,同行業競爭加劇

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