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  1. 民生證券-云路股份-688190-2022年三季報點評:盈利能力提升,軟磁業務增長點多元-221029

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    日期:2022-10-29 16:28:53 研報出處:民生證券
    股票名稱:云路股份 股票代碼:688190
    研報欄目:公司調研 邱祖學,張建業  (PDF) 3 頁 614 KB 分享者:cgy****vi 推薦評級:推薦
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    研究報告內容
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      公司公布三季度業績報告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】2022年前三季度,公司實現營收10.30億元,同比+54%,歸母凈利潤1.51億,同比+69.52%,扣非歸母凈利潤1.30億,同比+61.97%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)分季度看,2022Q3公司實現營收3.91億元,同比+55%,環比+12%;歸母凈利潤0.61億元,同比+118%,環比+18%,扣非歸母凈利潤0.55億,同比+119.46%,環比增加25%。

      毛利率繼續提升,三費占比下降。2022Q3公司毛利率為29.38%,同比+9.85%,環比+5.40%,毛利率環比繼續提升,反映出非晶帶材產品需求飽滿的市場行情。Q3原材料中鐵礦石和鋁均價環比分別-16.05%、-10.78%,原材料價格下行利好公司盈利能力,此外生產規模提升帶來單位成本下降。2022Q3銷售/管理/財務費用率分別為2.43%/2.25%/-1.69%,環比-0.38%/-0.34%/-0.43%,研發費用率為7.64%,環比+2.4%,隨著公司產銷規模的擴大,公司三費占比進一步下降,研發費用投入占比有所提升。

      非晶變壓器滲透率提升趨勢明確?!蹲儔浩髂苄嵘媱潱?021-2023)》+國家對農村電網更新改造力度不減,催生高效變壓器存量替換和新增采購需求?!队媱潯诽岢?,新增高效節能型變壓器占比提升至75%以上,到2023年高效節能變壓器在網運行比例將提高10%。此舉將拉升國網、南網的變壓器采購需求。民用領域中,“新基建”涉及5G基站、光伏電網、數據中心、軌道交通等領域的建設,為非晶變壓器的應用和推廣打開了新的市場。

      納米晶、磁粉芯性能優異,需求空間廣闊。納米晶超薄帶和磁性粉末符合電力電子高頻化、小型輕量化、節能化發展趨勢,新能源車+光伏+手機無線充電帶來新的需求增長點。根據我們的預測,納米晶材料需求預計將由2021年的1.07萬噸增至2025年的3.11萬噸,年均復合增長率達30.67%;2025年磁粉芯需求量預計將達到20.1萬噸,年均復合增長率為16.12%。

      技術壁壘深厚,擴產放量可期。2022年Q1-Q3公司研發投入合計0.63億元,同比+94.21%,主要系公司持續加大與高??蒲泻献?、研發器材等的投入,以支撐公司陸續增長的研發項目所致,持續鑄牢企業核心技術壁壘。2020年底公司擁有非晶合金薄帶6萬噸,納米晶超薄帶3600噸,公司募投項目加大立體卷貼鐵芯、納米晶、磁性粉末產能建設,一方面升級非晶鐵芯產品,另一方面擴大納米晶、磁粉業務打造多元的業務增長極。

      投資建議:公司作為全球非晶合金龍頭,擁有多項核心技術,非晶帶材全球市占率第一,納米晶和磁性粉末業務成長迅速,考慮到下游需求飽滿,隨著公司產能擴張與升級,預計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為2.1/3.4/4.6億元,對應PE為53/34/25,維持“推薦”評級。

      風險提示:產能擴張、市場銷售不及預期;毛利率下降;人民幣匯率升值等。

      

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