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  1. 長城證券-歐央行10月加息75bp點評:歐央行強硬加息,美聯儲將如何應對? -221028

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    日期:2022-10-28 15:23:24 研報出處:長城證券
    研報欄目:宏觀經濟 蔣飛,李相龍  (PDF) 9 頁 630 KB 分享者:guo****na
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    研究報告內容
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      10月27日,歐央行再度大幅加息75bp,將隔夜存款利率從0.75%上調至1.50%,再融資利率從1.25%上調至2.00%,隔夜貸款利率從1.50%上調至2.25%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】歐央行7月加息50bp,9月和10月連續兩次加息75bp,利率提升至2009年1月以來的新高。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)

      歐央行重申貨幣政策的首要目標就是降通脹,不會因經濟衰退而投鼠忌器。歐央行表示“貨幣政策旨在減少對需求的支持,并防范通脹預期持續上移的風險”。但是,歐央行縮表力度不及美聯儲,歐央行急加息慢縮表可以防范風險,但不利于控制通脹。能源與電力價格上漲驅動歐元區9月通脹再度上行。歐央行的表述中看到,其對歐洲通脹根深蒂固的程度已經有了充分認識,因此仍將繼續大幅加息。

      歐央行調高長期再融資操作(TLTROIII)利率,加快貨幣緊縮進程。歐央行表示“從2022年11月23日起,所有剩余TLTROIII操作的利率將與自該日起適用的歐洲央行平均主要利率掛鉤”。而之前的操作利率掛鉤的是存款工具平均利率低50個基點。我們認為,歐央行此舉實際上提高了再融資利率,起到緊縮貨幣的作用。為了減輕流動性風險,歐央行為銀行提供了額外的自愿提前還款日期。歐央行將最低準備金利率從主要再融資操作利率(MRO)調整為存款便利利率(DFR),相當于維持最低準備金利率,防止市場流動性急劇收縮。

      我們認為,歐央行在本輪降通脹過程中,采取了急加息,慢縮表的做法。通過調整最低準備金率、再融資操作利率等方式來緩解市場流動性風險,控制利率過快上漲的風險。這種政策思路并無不可,但就必須要求歐央行保持強有力的加息力度,否則“慢縮表”影響加息效果,通脹難以回落。

      歐央行加息同一時刻,數據顯示美國三季度經濟環比大幅反彈,美聯儲加息壓力上升。美國三季度實際GDP環比增長2.6%,此前一二季度環比分別為-1.6%和-0.6%。我們認為,這與美聯儲頻繁錯誤釋放貨幣政策轉向信號有關,導致市場預期紊亂,需求出現反彈。歷史經驗表示,非深度衰退難解通脹之憂。歐央行繼續大幅加息后,美聯儲一旦放緩加息,輸入性通脹壓力就要來到美國一邊。

      風險提示:歐美超預期加息、信用事件集中爆發、俄羅斯進一步中斷能源供應、俄烏戰爭演化不確定。

      

      

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