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  1. 國金證券-股票量化策略私募基金季報(2022年Q3):運行環境多變,子策略集體收跌-221027

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    日期:2022-10-28 15:23:27 研報出處:國金證券
    研報欄目:基金頻道 于婧,張劍輝  (PDF) 17 頁 2,791 KB 分享者:swb1******531
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    研究報告內容
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      第一部分:股票量化策略投資環境

      量化策略運作方面,近期來看,不穩定因子數量仍在臨界值下方,但9月末有比較明顯的上升,已接近臨界水平,未來如果繼續增加,或對超額帶來一定負面影響。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】另外經過前期的回調,市場交投活躍度相對低迷,流動性萎縮,兩市日均成交額一度跌至5600億的地板量水平,各大指數換手水平繼續有所回落,或對量化策略交易執行端成本和質量帶來一定的挑戰。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)風格方面,自8月下旬以來市場風格發生轉變,結束了5-7月連續3個月小盤股占優的風格,大強小弱的格局延續。波動率層面,進入9月以來,時序與截面波動水平均有進一步下降,目前已在歷史相對低位。對沖成本方面,近期IF和IC開倉的頭寸所需承擔的平均貼水成本明顯有所下降,IF部分合約甚至回到升水狀態,有利于鎖定一定的升水收益,IM貼水幅度同樣也有小幅收斂。從指數風險溢價層面來看,近期中證500指數、中證1000指數均處在配置價值相對較高的高風險溢價區間,并且經過連續幾個月的調整之后,風險溢價率也繼續有所上升,beta層面的性價比進一步凸顯。綜合來看,近期股票量化策略(包括量化選股和市場中性策略)運行環境的大部分影響因素已達到階段性谷底的位置,8月中旬以來私募量化行業遭遇了一定的困境,中小盤股和成長因子大幅回撤,疊加流動性與波動雙降等不利環境,beta與alpha均有回撤。不過從中期角度來看,股票量化策略現貨端超額表現存在非常顯著的周期性特征,疊加指數風險溢價率凸顯的beta層面配置機會,預計四季度至明年初或迎來beta與alpha共同反彈的階段,因此目前指數增強及量化選股等量化多頭策略的階段性底部配置機會值得關注。

      第二部分:股票量化策略近期表現

      三季度A股在內外因素的共同作用下深度探底,弱勢特征明顯,對利好反應冷淡,波動及成交雙雙回落,同時市場風格切換顯著,量化策略運行環境友好度不高。整體來看,據我們本次重點統計的369只(相同公司同一策略選取一只產品)股票量化策略產品顯示,三季度各子策略絕對收益全面回落,指增策略雖獲得一定超額收益,但效果不佳。具體來看,中高頻策略中,三類指增策略絕對收益整體回撤,超額收益表現一般但不同指增策略有所分化。具體來看,滬深300指數增強策略三季度平均來看在指增策略中絕對收益墊底,超額表現呈現7、8、9逐月遞減現象,但已連續5個月獲得正超額收益,三季度超額收益中位數為4.81%。中證500指數增強策略三季度超額表現不及二季度,但略好于今年一季度,9月超額收益雖然回正但絕對值不高,三季度超額收益中位數為3.20%。中證1000指數增強策略三季度平均來看在三類指增策略中絕對收益及超額表現均為最好,超額收益中位數為5.41%。市場中性策略方面,三季度現貨端超額表現整體一般,對沖端IF、IC合約基差貼水在波動中收斂,部分近月合約甚至一度回到升水,總體看三季度基差給運作中的產品帶來了額外的虧損,繼8、9月連續兩月負收益后,全季度市場中性策略整體以下跌收尾。量化復合策略方面,三季度商品市場震蕩微跌,持續低波動偶爾間雜轉折行情的市場環境對CTA策略非常不友善,各周期量化CTA策略均以回撤為主,疊加股票量化子策略集體回撤的絕對收益表現影響,復合配置CTA和股票量化策略的量化復合策略產品三季度整體收益為負。

      風險提示:策略擁擠度上升、對沖成本增加帶來的策略收益不及預期、波動加大的風險。

      

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