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  1. 安信證券-新起點,新篇章:一場關于國產替代的沸騰大潮與價值重塑-221023

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    日期:2022-10-23 19:15:37 研報出處:安信證券
    研報欄目:投資策略 林榮雄  (PDF) 33 頁 4,231 KB 分享者:zts****30
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    研究報告內容
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      本周美股出現反彈,A股整體下跌,上證指數跌-1.08%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】本周上證50下跌-3.77%,滬深300下跌-2.59%,茅指數下跌-2.36%,交易量上,本周全A日均成交量縮量至7100億。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)事實上,本周人民幣匯率中間價報收7.2244,說明人民幣貶值態勢此前雖然緩釋,但是并未明確趨穩,這點符合我們此前對于人民幣匯率的判斷。在此,我們維持此前“房地產穩、匯率穩,則市場穩”的基本邏輯與“當前A股處于戰術性回擺階段”的市場觀點。

      產業賽道層面,當前市場在特定窗口期內最關注的國產替代、自主可控和安全領域的配置機遇。事實上,關鍵領域的國產替代和安全意識已經覺醒,戰略驅動下諸多領域國產化率逐步提升。安信策略產業賽道研究在長期產業研究的基礎上適時公布我們對于三率體系之替代率指標(滲透率、市占率和替代率)的相關研究,本質上是尋找國產替代空間巨大(當前替代率不能太高)+國產替代進程確定(替代可行性較高)+業績較為確定性釋放(未來2年盈利增速要高)的領域。根據我們的評估,與自主可控、國產替代、安全最相關的幾個領域——信創、半導體、醫療器械和高端裝備,當前側重于關注與高景氣戰略新興制造業相關的領域,如測量、檢測儀器、資質鑒定服務、工業軟件和操作系統、科研儀器、高值醫療耗材與高端超聲裝備、大功率軸承、數控機床等。

      總結而言,近期市場底部信號逐步加強。事實上,在8-9月的下跌之后,當前A股整體估值水平已經回落至較低水平,從股債性價比來看,當前全A隱含風險溢價(1/PE-10年國開債收益率)已經再度觸及歷史極值水平。安信策略〃A股估值分化指數也下降至前期低點,當前處于5%附近。從交易的角度來看,我們此前鮮明提示:戰術性回擺概率是大幅提升的。房地產穩、匯率穩,市場則穩,市場出現持續反彈一方面需要成交量持續放大,更本質的是在人民幣匯率破7之后何時企穩。在人民幣匯率背后,我們認為關鍵在于市場何時提前去反映明年上半年GDP的改善過程,除了來自社融和重要經濟數據的信號,更為重要的是在“重振內需”方向上能夠看到有效舉措。

      本周末,在二十大盛會和一中全會勝利閉幕,相信在新一屆黨的領導集體下,中國式現代化將對A股資本市場帶來豐富的投資機遇。當前,我們維持“當前A股戰術性回擺”的觀點,后續關注重振內需的信號。超配行業:地產、光伏、醫藥、以計算機(信創)為代表的數字經濟、汽車(汽車零部件)、以數控機床、超聲裝備、大功率軸承為代表的國產替代,以儲能為代表的綠電產業鏈、養殖、油運、農化。

      風險提示:疫情傳播超預期、政策不及預期、海外貨幣政策變化

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