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  1. 天風證券-瀘州老窖-000568-國窖+老窖多點開花,業績韌性盡展-221028

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    日期:2022-10-29 17:06:40 研報出處:天風證券
    股票名稱:瀘州老窖 股票代碼:000568
    研報欄目:公司調研 劉章明  (PDF) 6 頁 348 KB 分享者:xian******ing 推薦評級:買入
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    研究報告內容
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      事件:公司披露2022年三季報,前三季度實現營業收入175.25億元,同比+24.20%,歸母凈利潤82.17億元,同比+30.94%;其中單三季度實現營業收入58.60億元,同比+22.28%,歸母凈利潤26.85億元,同比+31.05%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】

      營收增速符合預期,疫情下韌性凸顯。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)2022前三季度公司實現營收175.25億元,同比+24.20%,其中Q1-Q3單季度分別實現營收63.12/53.52/58.60億元,同比+26.2%/+24.1%/+22.3%,三季度四川受疫情及高溫影響,消費場景受限,但公司業績仍然表現較強韌性。從銷售回款和合同負債來看,2022Q3銷售現金回款為52.83億元,同比+20.1%,公司三季度實際回款良好,經營質量保持穩定。截至三季度末,合同負債為19.00億元,環比-4.30億元,同比-0.05億元。

      前三季度盈利能力穩定向好。公司2022前三季度毛利率為86.78%,同比+0.48pct,歸母凈利率為46.89%,同比+2.41pct。具體來看,2022Q1-Q3單季度毛利率分別為86.43%/85.32%/88.49%,同比+0.39/+0.08/+0.98pct。單2022Q3來看,期間費用率為18.21%,同比-2.33pct,其中銷售/管理/研發/財務費用率分別為13.62%/4.92%/1.08%/-1.41%,同比-2.10/-0.32/+0.40/-0.32pct。2022Q1-Q3公司單季度歸母凈利潤為28.76/26.56/26.85億元,分別同比+32.72%/+28.97%/+31.05%,歸母凈利率分別為45.56%/49.63%/45.82%,同比+2.26/+1.88/+3.07pct,其中三季度環比下降3.81pct,主要考慮為公司三季度迎接白酒消費旺季加大費用投放。公司整體前三季度毛利率略有提升,凈利率提升幅度較大,盈利能力向好。

      公司聚焦“雙品牌、三品系、大單品”發展布局,國窖1573穩居高端陣營,國窖低度表現強勢,瀘州老窖1952以價格和形象高度擔負起引領瀘州老窖系列品牌復興的使命,特曲紅60加碼次高端宴席市場,黑蓋啟動核心城市布局和品鑒推廣。公司2021年激勵落地,提升高管及核心骨干積極性,蓄能“行業前三”,助力“十四五”發展目標實現。

      投資建議:我們認為公司業績韌性強,隨著消費場景逐步恢復,公司積極輔助客戶動銷,利用雙節消化庫存備戰春節,預計Q4業績有望放量。我們預計公司22-24年實現營收250.39/304.22/358.99億元,同比增長21.3%/21.5%/18.0%,實現歸母凈利潤99.93/124.74/149.63億元,同比增長25.61%/24.83%/19.95%,EPS分別為6.79/8.47/10.17元/股,維持“買入”評級。

      風險提示:宏觀經濟下行風險、疫情反復影響動銷風險、新品推出不及預期風險、市場競爭加劇風險、食品安全風險

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