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  1. 民生證券-東方電纜-603606-2022年三季報點評:海纜業務階段性承壓,毛利率環比改善-221029

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    日期:2022-10-29 16:28:34 研報出處:民生證券
    股票名稱:東方電纜 股票代碼:603606
    研報欄目:公司調研 鄧永康  (PDF) 3 頁 613 KB 分享者:沖**藍 推薦評級:推薦
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    研究報告內容
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      事件:2022年10月27日,公司發布2022年第三季度報告,2022年前三季度實現營收56.64億元;同比下降1.88%;實現歸母凈利7.36億元,同比下降23.43%;實現扣非歸母凈利潤7.54億元,同比下降21.03%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】單季度來看,22Q3公司實現營收18.05億元,同比下降24.36%,實現歸母凈利潤2.14億元,同比下降34.04%、環比下降12.30%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)

      海纜業務階段性承壓,毛利率環比改善。22Q3公司主營業務收入17.96億元,同比下降24.68%,其中陸纜系統收入10.67億元,同比下降4.82%,環比下降12.76%;海纜系統收入4.69億元,同比下降52.86%,環比下降57.21%;海洋工程收入2.59億元,同比下降3.05%。22Q3公司業績有所下滑,主要原因在于國內海上風電搶裝潮的結束及疫情影響建設有所延緩,部分海纜項目交付延后,且2022年新增海纜訂單交期基本在2023年及之后,報告期內海纜系統收入同比減少5.26億元。盈利水平方面,22Q3公司毛利率為23.50%,環比提升2.92Pcts,預計主要原因包括:1)海纜產品中有高毛利率的臍帶纜交付確認收入,結構性拉高海纜業務毛利率水平;2)三季度以來大宗商品價格持續下降,提高陸纜業務毛利率水平。

      在手訂單飽滿,產能建設提速。在手訂單方面,截至22Q3末,公司披露在手訂單94.45億元,其中海纜系統58.12億元,陸纜系統23.67億元、海洋工程12.66億元。產能擴張方面,根據公司公告,目前公司正在進一步深化南部產業基地(廣東陽江)的產能規劃,將同時啟動一、二期項目的建設,涉及海纜、陸纜兩個產業板塊,相比原有的設計產能有所增加。

      投資建議:我們預計公司2022-2024年實現營收85.40/125.17/150.83億元,歸母凈利潤分別為11.09/19.45/24.05億元,現價對應PE倍數48x/28x/22x。維持“推薦”評級。

      風險提示:海上風電政策導致產業投資放緩;上游原材料價格劇烈波動;行業競爭加??;疫情持續的風險。

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